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需求侧改造 聚焦新产业

2020-12-17 14:44:20 大公报作者：西南证券首席计谋分析师 朱 斌

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分享 图：券商看好汽车、航运、有色、家电、金融等行业的投资机遇/新华社   12月11日，中央政治局召开 *** ，分析研究2021年经济事情。今次 *** ，对于判断中国经济未来的政策走向、中国资本市场未来的热门偏向，具有重要意义。在回首过去一年的经济事情上， *** 是充分一定、高度赞扬，但在一定成就的同时， *** 没有专门再提货币政策与财政政策。笔者以为，这意味着为抗疫而推出的 *** 政策将告一段落。   展望未来上， *** 公报显示未来经济政策仍将稳中求进，但将从三方面举行发力：   首先，政策着力点将加倍注重需求侧改造。 *** 指出，“要买通堵点，补齐短板，领悟生产、分配、流通、消费各环节，形成需求牵引供应、供应缔造需求的更高水平动态平衡，提升国民经济体系整体效能。”   房地产平稳 股市慢牛长牛   笔者以为，要明白“需求侧改造”，需要从两个维度入手。   第一个维度，要与“供应侧改造”的对比。2015年以来实行的供应侧改造，实在对市场影响是相当深远的。这次 *** 首次提出“需求侧改造”，信赖未来也会有一系列的配套措施陆续推出，将对市场也发生深远的影响。回首来看，2015年以来的“供应侧改造”，实际上做了两件事：削减“旧供应”与增添“新供应”。所谓“旧供应”，就是过剩产能，削减“旧供应”，就是“去产能”。最为典型的，是对钢铁、煤炭等众多周期性行业当中的落伍产能、不符合环保要求的污染产能等等，举行了清算和削减，这形成了2016-2017年钢铁股、煤炭股的“周期牛市”。   而“新供应”就是指种种战略新兴产业、科技企业，增添“新供应”，就是政策发力支持相关领域的企业快速做大做强。而增添“新供应”的抓手，就是强力推进“注册制”。从2017年以来，A股基本上维持了年均300家左右的上市规模。停止12月12日，A股上市公司家数已经跨越4100家，较注册制实行前大幅度增添了1000家以上。注册制的落地实行，对于资本市场的影响已经展现：A股市场正在加速优胜劣汰，市场有用性不停增强。在2019年头至今的两年慢牛中，A股跑赢沪深300指数的上市公司仅有40%，还不到一半。以往牛市那种岂论基本面，“齐涨齐跌”的状态不再泛起，市场有用性获得增强。   第二个维度，要与以往的“需求侧 *** ”做对比。何谓“需求侧 *** ”？就是在经济处于下行周期时，通过财政政策与货币政策发力，来提振经济增速。最为典型的，就是应对2008年金融危机而推出的“四万亿” *** 设计。“需求端 *** ”固然在短期内能够起到提升经济增速的作用，但并不能在根本上改变经济潜在增长率，同时又会给经济带来林林总总的负面后遗症。之前的需求端 *** ，也是与“旧供应”慎密结合在一起的：房地产与基建。每一次的“需求侧 *** ”，往往就是推高了房价地价，增添了地方 *** 的负债率，提高了整个经济体的杠杆率。   综合来看，未来的“需求侧改造”，,

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,一定会呈现出两个特点：一是聚焦于“新产业”，不再是房地产和老基建，而会是新基建。二是改造的方式和效果，将会加倍依赖于直接融资，而不会去盲目地提升杠杆率了。在这种情况下，笔者以为，“房地产（真正地）平稳运行”+“资本市场慢牛长牛”，将是一个异常不错的目的组合，信赖未来的政策，也将向这样一个理想状态迈进。   疫情难断缆 防控不放松   其次，政策将进一步向着强化科技气力，强化自主可控能力发力。 *** 指出，要整体推进改造开放，强化国家战略科技气力，增强产业链供应链自主可控能力，形成壮大国内市场。   这是政治局 *** 通稿中首次明确提出“强化自主可控能力”。这与上文提到抗疫成就、供应侧改造功效，都是慎密关联的。一方面，中国经济在疫情中的胜出，让决策层加倍意识到完整产业链、自主可控产业链的在国际竞争中的极端重要性。由于中国有着全球最为完整的产业链+防疫措施最到位，这次疫情不只没有打击到中国的产业链，反而进一步强化了中国产业在全球产业链中的职位，大量的外洋订单向中国回流。另一方面，中国另有一些产业环节还不能完全掌握，与领先国家还存在着差距。因此决策层通过推出资本市场注册制，大幅度提升高科技企业、“补短板”企业的上市速率和力度，从而为全产业链的自主可控缔造了优越的环境。   对于A股投资而言，A股当中自主可控领域的龙头标的，值得稀奇关注。不清扫国家未来接纳特殊手段扶持产业链自主可控水平快速提高。   再次，未来的防疫事情仍然不会放松。 *** 指出，要毫不放松抓好“外防输入、内防反弹”各项事情，确保疫情不泛起规模性输入和反弹。笔者之前在2021年的年度计谋讲述中就指出：“（这次新冠疫情）预计最后将以疫苗随同群体免疫而与人类长期共存了结。”一方面，新冠疫情熏染人数仍在快速上升。至12月12日，全球新冠累计确诊人数就达到了7200万，而且当前仍然以天天60万以上的人数增添。这样的话到2020年底，全球新冠累计确诊人数会跨越8000万，明年很可能跨越2亿。在这种状态下，纵然有了疫苗，也很难实现有用防疫。另一方面，虽然当前各国已经研制出各种疫苗，然则这些疫苗要到2021年4、5月份才能够大规模注射，这样的话又会进一步推迟有用防疫的时间。在这种状态下，可能未来两至三年，防疫事情都很难放松。   从此次 *** 精神来看，对于市场有两个方面的启示。其一，当前经济仍然处于优越苏醒阶段，顺周期板块依然有机遇。从顺周期行业看，我们看好航运、有色、汽车、家电、金融的领军企业。其二，自主可控的板块值得引起重视。这内里既包罗医药等防疫抗疫相关的板块，也包罗TMT等科技板块。从医药板块来看，经由前期回调，龙头已经具备结构价值。而以信创、半导体为代表的自主可控板块四季度以来的显示可谓“冰火两重天”：受益于天下半导体上行周期的影响，半导体相关标的，如卓胜微、士兰微、华润微、立昂微、斯达半导、新洁能等显示优异；而受 *** 采购不及预期打击，信创龙头中国软件、中科曙光、中国长城、诚迈科技等连续回调。从政治局 *** 来看，自主可控依然是国家相当重视的领域，未来的生长仍然可期。   责任编辑：侯祎岚